上周，螺紋鋼期價大幅下挫后呈現窄幅振蕩走勢，2005合約下跌5%至3325元/噸。現貨方面，上海下跌130元/噸至3520/噸，廣州下跌30元/噸至4160元/噸，天津下跌30元/噸至3540元/噸。

關注終端復工時間

目前終端需求的核心矛盾在于疫情什么時候能被控制住，同時下游工地何時能夠真正復工。就目前疫情來看，2月11日數據顯示新增確診病例延續下降勢頭：武漢、湖北非武漢、全國非湖北、全國全面繼續下降。新增疑似病例略降，全國新增醫學觀察近零。這些都是疫情拐點的特征。然而，在疫情結束前，累計確診、累計死亡等總量指標仍會上升。而隨著各地陸續迎來返程高峰，預計人口流出地的防疫壓力將明顯減弱，但是人口凈流入的一線城市可能面臨疫情的第二波高峰。上海、深圳的防疫壓力仍然較大，若出現第二波高峰則疫情得到控制的時間將繼續延后。而疫情的變化直接影響建筑工地復工的時間。對于同疫情防控物資相關的制造企業的防控政策是加速復工，而對于建筑工程的復工政策仍然偏緊。以上海市為例，要求重點基建工程在2月底之前不能復工。核心原因為建筑工程屬于典型的勞動密集型行業，人群聚集容易引發疫情擴散風險。目前防疫是頭等重要任務，因此對不利于疫情防控的行業復工政策相對謹慎。若按照鐘南山的樂觀估計，2月中旬會迎來確診病例高峰，3月之前可以將疫情控制，因此工地大概率將在3月左右復工。這意味著對螺紋鋼的需求將比往年延后三周，同時工地的施工強度預計也將弱于往年。

鋼鐵產量處于高位

長流程方面，上周受高爐檢修影響，鋼鐵產量大幅減少。上周全國高爐產能利用率（剔除無效產能）為81.77%，環比回落2個百分點，日均鐵水產量217萬噸，環比回落5萬噸；五大品種鋼材產量回落30萬噸至996萬噸。目前由于鋼廠物流阻塞，鋼廠原材料可能面臨不足，加之鋼廠庫存高企，部分鋼廠有檢修計劃，因此未來產量仍可能下降。短流程方面，上周全國周度日均廢鋼到貨量25.2萬噸，環比回落1.4萬噸。華東與華北廢鋼價差擴大至265元/噸，部分華東資源已經開始向華北運輸，華東資源也出現偏緊跡象，日均到貨量大幅回落1.3萬噸，華東廢鋼均價小幅回升10元/噸至2255元/噸；但華北到貨量仍在回落，廢鋼資源仍對華北生產形成制約。

庫存正常去化

螺紋鋼供需面進一步寬松，疊加物流阻塞，鋼廠庫存加速累積，增幅高于去年同期；總庫存超過去年同期10%。在需求持續轉差、長流程產量回落較慢的情況下，需求大幅延后，將持續壓制現貨價格的上漲空間。預計至2月底螺紋鋼總庫存超過1800萬噸是大概率事件，超出2018年1450萬噸的年度高點350萬噸左右，庫存消化壓力非常大。總體來看，假設工地在3月初能夠復工，而短時間內若可以達到每周400萬噸的表觀需求量，消化1800萬噸螺紋鋼庫存仍然需要到4月中旬，這無疑將壓制2005合約價格。同時，下游工地的復工也將意味著鋼廠復產，供給和需求幾乎是同向變動的。目前來看，螺紋鋼2005合約仍有下行空間。（作者單位：前海期貨）