人民銀行2日進行333億元7天期逆回購操作，操作利率為1.50%，與此前持平；鑒于當日有2493億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠2465億元。

回顧上周（11月25-29日），央行公開市場全周凈投放流動性5180億元。央行25日開展9000億元MLF操作，逆回購轉為凈投放，盡管在跨月與政府債繳款等因素影響下，DR007升至1.77%，但流動性仍維持寬松，隨后幾日政府債繳款規模維持高位，周三后逆回購轉為凈回籠，但資金面進一步轉松，分層現象也有所緩解，跨月當日DR001降至1.32%，創下22年8月以來的新低。

資金面維持寬松，資金價格延續下行。截至11月29日收盤，R001加權平均利率下行至1.4554%（相比11月22日回落15BP），R007加權平均利率下行至1.7908%（回落0.9BP）。DR001加權平均利率下行至1.3211%（回落14BP），DR007加權平均利率下行至1.6422%（回落0.3BP）。

華西證券首席經濟學家劉郁對此分析稱，由于MLF續做延遲至月末、央行加入買斷式回購和買賣國債等更低成本資金投放方式、財政支出加快三個因素，11月末的資金利率趨于下行，甚至比月中上旬更加寬松，資金面“新月末效應”再度印證。

本周（12月2-7日）逆回購到期14862億元，周五到期量相對較大（4790億元）；政府債凈融資額約為7043億元，此前一周為7332億元；同業存單到期量2448億元，低于此前一周的4373億元，到期壓力下降。此外，11月末財政支出對12月上旬流動性轉松形成明顯支撐。

信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，本周逆回購到期規模降至14862億元；周一政府債繳款規模達到3565億元，創歷史單日新高，且12月5日為上旬繳準日。在本周約7000億元凈繳款落地后，年內政府債凈繳款預計僅在6600億元左右，壓力將大幅減輕，央行年內降準的概率進一步下降。盡管本周逆回購到期和政府債繳款壓力仍然偏高，但央行可能仍會通過引導大行融出來削峰填谷，資金面出現大幅波動的概率有限，DR007或仍將維持在OMO利率上方。

展望12月，華西證券指出，從季節性規律來看，12月資金面波動因素主要來自于跨年，年末資金利率顯著上行。此外，據測算12月政府債凈發行約1.1萬億元，環比回落約7000億元，12月整體供給壓力不大。在新“月末效應”下，預計央行也將通過投放買斷式回購、買入國債等方式投放更低成本的中長期穩定資金，且12月仍有一次潛在降準25-50BP的機會，預計資金面大幅收緊的風險可控。

中信證券指出，央行有望通過國債買賣、逆回購操作以及降準等多項工具平衡銀行體系資金供需，以應對政府債供給放量、MLF大量到期以及歲末年初和春節前流動性需求抬升，同時年底大規模的財政支出帶來資金回流也將對跨年流動性形成有力支撐，銀行資金壓力或相對可控，DR007資金利率中樞有望持穩，但需關注承接長久期地方債對其利率風險指標的負面影響。

值得一提的是，11月29日，市場利率定價自律機制發布“非銀同業活期存款利率納入自律管理”倡議，存單利率大幅下行。廣發證券預計，地方債供給高峰已過，年底流動性環境趨于寬松，央行降準降息仍有空間，若降準政策落地，存單利率有望明顯下行。