最新公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)通脹率自2024年9月以來首次低于歐洲央行2%的目標(biāo)，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對歐洲央行本周降息25個基點(diǎn)的預(yù)期。

歐元區(qū)通脹不及預(yù)期

歐元區(qū)5月通脹年率降至1.9%，低于市場預(yù)期，較4月的2.2%大幅下降。5月通脹下降主要由于服務(wù)通脹率從4月的4.0%降至3.2%，為2022年3月以來最低水平，部分原因是復(fù)活節(jié)時間較晚以及工資下降。能源價格繼續(xù)下跌，同比下跌3.6%，而非能源工業(yè)品通脹保持在0.6%。食品、酒精和煙草價格則加速上漲，同比漲幅從上月的3.0%升至3.3%。歐元區(qū)5月核心通脹年率（不包括食品和能源）降至2.3%，為2022年1月以來最低水平。

由于工資增長緩慢、能源價格下跌、歐元走強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)增長溫和，通脹前景依然疲軟。

從國別看，歐盟主要經(jīng)濟(jì)體德國、法國、意大利和西班牙5月通脹率分別為2.1%、0.6%、1.9%和1.9%。

分析稱，歐元區(qū)對美國進(jìn)口商品加征關(guān)稅可能降低通脹，因?yàn)檫@將抑制歐洲商品需求并可能導(dǎo)致更便宜的出口商品進(jìn)入歐洲市場。歐元兌美元升值以及能源價格因全球經(jīng)濟(jì)增長放緩預(yù)期而下跌，也在近期推動歐元區(qū)通脹下降。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，通脹率今年將繼續(xù)低于歐洲央行2%的目標(biāo)，直到2026年才會回升。

歐洲央行利率決策前瞻

市場完全預(yù)期歐洲央行將在周四降息25個基點(diǎn)。根據(jù)LSEG數(shù)據(jù)，市場對歐洲央行7月降息的預(yù)期從28%上升至31%。下一次降息預(yù)期尚未完全反映在市場定價中，可能在10月或12月實(shí)現(xiàn)。

桑坦德銀行G10宏觀和固定收益策略研究主管Antonio Villarroya指出，歐洲央行周四再降息25個基點(diǎn)、將存款利率降至2%已板上釘釘。他表示，問題在于這是否會是本輪周期的最后一次寬松。Villarroya認(rèn)為，盡管再次降息的概率低于市場當(dāng)前定價，但歐洲央行至少會在與美國關(guān)稅相關(guān)的不確定性消散之前，保留進(jìn)一步降息的可能性。他指出，未來幾個月歐元短期利率可能較當(dāng)前水平走高，但這種重新定價可能不會立即發(fā)生。

投資者認(rèn)為，歐洲央行更可能將在6月降息至2%后暫停進(jìn)一步降息，今年可能僅在秋季再降息一次。歐洲央行在6月之后會花時間評估進(jìn)一步降息的緊迫性。在本周市場普遍預(yù)期的降息之后，歐洲央行的政策路徑將更難預(yù)測。歐洲央行希望爭取時間，直到貿(mào)易方面有更清晰的形勢。

市場焦點(diǎn)集中在歐洲央行后續(xù)政策指引。歐洲央行官員近期的言論暗示未來政策有更多靈活性，可能在6月會議后暫停進(jìn)一步行動。7月的決策則可能受關(guān)稅因素影響，貿(mào)易風(fēng)險持續(xù)存在。貝倫貝格預(yù)計，美歐談判最有可能達(dá)成的結(jié)果是框架協(xié)議，這將減少不確定性，使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在今年晚些時候重獲動力，特別是考慮到財政支出的增加。而由于貨幣政策的運(yùn)作具有時滯性，當(dāng)不再需要額外的需求支持時，歐洲央行進(jìn)一步降息將有可能刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

太平洋投資管理公司（PIMCO）投資組合經(jīng)理Konstantin Veit在一份報告中稱，目前歐洲央行終端存款利率在1.7%左右的市場定價看似合理。預(yù)計歐洲央行周四將降息25個基點(diǎn)，使存款利率從2.25%降至2%。這意味著歐洲央行進(jìn)入了降息周期的最后階段，大多數(shù)理事會成員認(rèn)為2%是歐元區(qū)中性政策區(qū)間的中點(diǎn)。

Nuveen宏觀信貸和投資策略師主管Laura Cooper則稱，歐洲央行本周預(yù)計將降息25個基點(diǎn)，這可能是本輪周期最后一次降息。她說，“歐洲即將出臺的財政刺激措施將使政策制定者更有信心在年底前保持觀望，因?yàn)樗麄冃枰却u估基礎(chǔ)設(shè)施和國防部署組合的影響。”能源價格下跌、即將推出的財政刺激措施以及全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險的降低，都要求對進(jìn)一步的政策舉措采取觀望態(tài)度。